【人物】梁信军对话AsianInvestor 剖释复星全球保险战略

国际资产管理杂志AsianInvestor 11月刊，以两全版篇幅刊登了复星集团副董事长兼首席执行官梁信军的专访报道，深入剖释复星全球保险业务的布局和战略、公司在保险业务领域所担当的角色，以及复星如何持续提升其“以保险为核心的综合金融能力”。

中国最大的民营投资集团——复星集团由几位复旦大学的毕业生于1992年在上海创立，复星起初聚焦的领域是资源和地产。在过去四年中，复星集团在董事长郭广昌的带领下，已转型发展成为“保险+投资”双轮驱动的商业模式。

这个转型获得了巨大的成功。截至今年6月30日，复星总资产达人民币4,377亿元（650亿美元），其中44%（人民币1,931亿元）的资产来自旗下保险业务。复星目前在中国大陆、欧洲、香港地区和美国共持有六家保险公司。

复星一直秉持谨慎、稳健的价值投资战略。今年上半年，复星提高了对固定收益类资产（大部分为投资级债券）的配置，比例从2015年底的67.5%上升至74.1%，同时复星还减少了投资组合中的股票敞口，从12.4%降至10.7%。在整个投资组合中，地产和其他资产类别占7.9%（2015年底为7.7%），现金占7.3%。

复星集团副董事长兼首席执行官梁信军向AsianInvestor剖释了复星如何运筹帷幄，摸透保险业务运作的全过程。以下为梁信军与AsianInvestor的对话：

复星集团副董事长兼首席执行官梁信军坚定地告诉AsianInvestor：“我们不投资自己不了解的领域。”

复星涉足多个业务领域。请问保险业务在集团内扮演着什么角色？

截至6月底，复星拥有约人民币4,377亿元的总资产，主要由三大部分组成：有息债务（人民币1,192亿元）、股东权益（人民币1,088亿元）和保险资产（人民币1,931亿元）。上半年，有息债务年化成本为4.65%，股东权益年化成本为11.1%（复星港交所上市股票的市盈率约为9倍），而保险资产年化成本为0.8%。

因此，在低利率环境下，逐渐下降的保险负债成本有助于复星降低合并资产负债表上的平均融资成本。

2014年和2015年，复星的保险资产猛增，但今年却有所放缓。原因是什么？

梁信军：2014年，复星买下葡萄牙最大的保险集团－－复星葡萄牙保险Fidelidade集团，使得复星的保险资产于2014年实现飞跃式的发展，至2015年，我们收购了Ironshore和Meadowbrook，使复星的保险资产继续实现显著增长。復星集团的可投资保险总资产，因此在2014年扩大了7倍，2015年进一步增加51%，达到人民币1,604亿元。截至今年6月底，增长率放缓至2.5%，因为我们未进行任何重大的保险收购。未来，集团将积极鼓励旗下保险公司的补强式发展，寻找有助于加强现有投资组合的收购机会，或者投资于蕴含巨大增长潜力的新险种或地区。

此外，集团计划继续拓展新的保险业务类别。今年8月，我们获得中国保监会批准，筹建复星联合健康保险股份有限公司，这对复星而言是一个全新的领域。截至2015年底，中国健康保险的市场规模达到人民币2,140亿元，同比增长51.8%；今年上半年健康险的市场规模的同比增长更加激增89%。

就地理布局上，复星也看好东南亚、俄罗斯及巴西的发展前景，希望投资这些市场，我们也会考虑收购当地保险公司，以获取当地货币资本。我们还考虑日本的保险资产收购机会，因为复星目前缺少日元的保险资产配置。复星目前已经有欧元、人民币及美元的保险资产配置。

此外，我们还打算收购存续保险业务（run-off）资产。

复星及旗下保险公司如何寻找投资来源？

梁信军：有三个投资建议来源。第一是保险公司自己的投资团队。第二是复星集团的其他附属公司，例如今年3月，复星葡萄牙保险通过英国地产资管平台Resolution Property Investment Management（复星地产与英国的Resolution Property于2015年7月成立的合资公司）以2.84亿英镑（4.264亿美元）收购伦敦的Thomas More Square。该大楼的净租售比率为4.6%。第三是复星行业团队的建议，这些团队研究并购、私募股权、风险资本以及目标公司的股票或债券。

对于每个投资项目，我们都有三大要求。首先，熟悉相关行业或地区，我们不投资自己不了解的领域。第二，长期观察目标公司，而不是依赖分析师的研究报告。第三，做好尽职调查，投资委员会成员需要亲自探访目标投资公司。例如，9月时我在洛杉矶，所以我亲自对我们有意收购的一家资产担保证券公司做了尽职调查，向所有创始人和合伙人问了问题。对于每个投资项目，我们都需要至少两名投资委员会成员去和对方的管理团队沟通交流。

复星打算在哪些领域增加债券配置？

梁信军：复星的价值投资哲学，除了适用于债券外，也同时适用于股票、私募股权投资或并购领域。此外，我们需要从宏观角度来思考未来10至20年驱动全球经济增长的主要消费群体在哪里，然后做出受益于这些消费趋势的投资。

我们发现有四个重要的消费群体值得重视。第一，大量摆脱贫困的人群，他们产生了对生活必需品的消费需求。第二，快速增长的中产阶级，他们的消费需求重点是健康、快乐和富足。第三，千禧一代，他们在2000年后度过童年。根据我们的统计，这些人群将在2030年前构成劳动人口的三分之一左右，在2035年前构成消费人口的三分之一。千禧一代伴随着互联网成长，因此对传统产业造成巨大冲击的互联网公司将变得举足轻重。第四个重要的消费群体来自亚洲新兴市场或高增长的亚洲市场，即南亚和东南亚，尤其是印度。

此外，复星对俄罗斯和巴西也充满信心，因为它们蕴藏巨大的经济增长潜力和历史机遇，同时其货币廉价却稳定。

复星保险会委托给外部公司管理投资项目吗？

梁信军：我们的保险公司有委托给外部第三方的投资平台管理，涉及股票、债务、私募股权和地产领域，但量不大。一些投资项目会委派给复星的附属公司，一些委派给外部管理公司。在委派任务时，我们还要求针对极端情况（如债券违约）制定资本退出计划。

我们今后或会考虑委托外部的公司管理，但尚未有明确计划。目前，我们最感兴趣的是全球固定收益项目。