引领上市企业之路--2011年长江CFO高端系列论坛上海站正式启动

创业板的推出标志着本土企业进入资本化的通道无论从宽度还是速度上都已经进入一个全新的时代。在“资本为王”日益成为本土企业价值创造的主要环节的大背景下，肩负资本运作核心使命的Pre-IPO企业的CFO们正面临着上市路径的设计与选择、与经验丰富的战略投资者们深度沟通、日益严格的资本市场合规性要求等前所未有的艰巨挑战。 为此，长江商学院联合国内第一本公开发行、面向CFO人群的专业资讯媒体《首席财务官》，于2011年5月26日在上海开展了，针对长三角、珠三角和西南地区经济带强劲蓬勃的本土高成长企业举办主题为“引领企业上市之路”的系列高端论坛。就高成长企业的财务战略与风险控制、“十二五”规划下的资本机遇、海内外资本市场走势下的本土企业IPO过程中的战略思考课题以及上市的过程进行深度探讨和分析。
此次论坛，特邀上市公司和新近上市公司的CEO、CFO以及董秘参加，现场聆听学者、研究专家、行业领先者的精辟观点，与同行交流互动，取得了预期效果。
为使商会会员也能够更加了解企业上市之路，特别摘取此次论坛部分精彩观点，希望能够对我们的会员企业有所帮助。以下为此次论坛主要演讲嘉宾及主要观点：

演讲主题：高成长公司的财务体系构建与挑战 演讲嘉宾：长江商学院会计学教授薛云奎教授
……大家可以想想，我们中国的企业主要是在靠怎样的推动和增长，你们在座的各位的企业是通过怎样的方式在增长，是不停自我复制过去成功的经验，还是不断创造和研发新的产品，还是说在玩资本游戏，更多是企业的买卖，你能很便宜买回来，用一个很好的价钱卖出去，还是一种怎样的方式呢？其实把企业增长的模式、本质搞清楚了，在某种程度上你对于这个企业未来的驾驭和把控也就心中有数了。如果仅仅是一个生意而已，没有想通这个行业的本质是什么，没有想透这个企业增长的本质和规律是什么，短期是可以维持一个辉煌，但是真正要做到长期持续稳定的发展，当中还缺乏蛮多的理性的支持和支撑。
我经常和长江的同学分享一句话，你要把你的企业当成事业来做，千万不要把你的事业当成生意来做，所以做企业不完全架构在感情的基础上，尤其是企业到一定规模之上架构在理性的基础上，一定把你该想透的问题想明白了，这个企业才能真正做到持续稳定增长。
IPO其实会给这种有事业心和野心的企业家打了鸡血一样，注射了兴奋剂，也注入了强劲的增长动力。IPO也会带来其它好处，尤其是资产的流动性，因为中国的很多企业，尤其是民企逐渐从一代开始往二代传，如果说公司上市的话，往往继承、传承是很难的问题，因为你喜欢的生意不代表你的子女喜欢，这是很多一代企业家非常头疼的问题。上市之后家族只拥有财富，不拥有事业，可以交给职业经理人，或者可以很容易在市场上流通，进行买卖。一个是给你很好的价钱，二是有一个好的流动性，所以这是很多人考虑上市时切身的利益。

那财务方面IPO也有一些坏处，可能在座的各位正在思考或者做IPO的时候已经切身体验到了就是上市的成本，单纯来说就是券商费用、会计师费用、律师费用，这是比较简单的，还有更多看不到的，一个是管理规范，可能不是在座所有企业都有，确实有相当一些，像俏江南也准备上市，像洗脚的良子，还有重庆的富侨也考虑上市，对于这些公司管理成本也很大，没上市之前可能是很盈利的行业，上市之后就未必了。原因在哪里呢？这些公司基本都是个体经营，虽然说有50家店或者100家店，每一个店相当于一个个体户，一个店保证一年贡献500万或者1000万的利润，可以算算50家店可以赚多少钱，如果做上市为什么不靠谱呢？因为好多公司没有概念，虽然规模很大，但是没有人力资源总监，没有财务总监，也没有运营总监，因为都是单店在做，你要做上市必须把这些店拼起来，组建一个管理团队。尤其是比较高端的，能够承担上市层面的。确实任何事情不是只有好的一面，没有坏的一面，所以看到上市诱惑的时候也要想到上市给企业带来的挑战，其实上市本身也是企业综合他的收益和成本之后做出的平衡决定……

演讲主题：宏观货币信贷运行情况
演讲嘉宾：交通银行首席经济学家连平先生
……今年以来的特点就是整个货币信贷的运行偏紧，大家知道去年底货币政策开始由适度宽松转向稳健，实际上是偏紧的，多次准备金率的调整，今年又加了五次息，大家都在想资金这么紧迫，为什么还是要调存款准备金呢？对于这个问题的分析恐怕还要从两个层面去看，第一个层面大家可能也是经常接触的，那就是信贷。第二个层面从货币市场看流动性。
第一个信贷增速，同样也是出现了急剧攀升之后，因为和货币供应联系在一起，往往是货币M2增速上去的一个主要原因，你看它下来了，到去年底增速有所回升之后今年增速开始往下走。信贷增速之所以降得比较快，当然和央行的控制有关系。但是信贷的需求怎样呢？现在的问题就是在于需求和供应之间缺口明显增大，就是信贷的供应是降下去了，但是需求非常旺。我们看看基本方面的因素，一个就是经济增长，比如说今年9%的增长，经济增长速度上去了，对货币流动总量的需求也在增加，同时物价在上涨，物价上涨之后对流通当中货币增长的需求也在增长，所以使得今年本身对流通当中货币信贷的需求是在增加的，而且增加的速度不低的。第二个，直接融资发展还是比较有限的……
……今年4月份的时候已经是一个月之前了，大家可能注意到了，国务院开了一个常务会议，发了一个公告，这些话和年初话没有多大的区别，但是与此同时，发了一篇总理署名的文章，大约是5000字，我看了一下，里面大部分的内容农业什么的就不关心了，我就看这里关于宏观调控和货币政策的提法，有一段话在国务院常务会议的公告里面没有说到，但是这句话很耐人寻味的，讲了两层意思。第一层意思，政策出台要考虑前瞻性，你现在出这个政策要考虑未来到底怎么样，货币政策肯定要提前考虑的，未来如果说形势有些变化，那你现在政策就要考量是否还有必要继续加大力度，所以政策首先要有前瞻性。第二点，要考虑各项政策叠加效应对经济带来的负面影响，这个话讲得很重要，很多政策出来以后有叠加效应，最后负面影响有多大，你考虑过没有呢？所以这两层意思表明从高层来讲已经看到了市场的一些变化，对于调控工具的使用已经有考虑了。跟第一季度的判断完全不一样，所以我们觉得未来政策微调可能就在最近一个阶段会出现，整个情况要比上半年适当宽松一些，资本市场的情况也会随着整个大环境的改变有所好转……

演讲嘉宾：交通银行首席经济学家连平先生
……今天我分五个部分，讲一下中国创业板的特色，什么事情到了中国就是成为中国特色，第二讲一下创业板的审核机制和创业板的规则体系，第四部分是企业内部的，就是企业上市的基本流程，第五部分分享我在投行公司的经验以及一些要点的分析。
一般意义的创业板是高风险，高回报的市场，我们国家的创业板实际是细分市场龙头企业，需要证明已经有盈利能力了，所以市场上也有这么评价，中国的创业板实际上是个小小板。这里我用证监会尚福林主席的一段讲话来总结我们的创业板特点：创业板是落实国家自主创新战略的重要渠道，是促进经济结构转型的一个重要推动力，创业板进一步完善了创新型中小企业的融资链条。同时，创业板推出以来，不仅极大激发了广大中小企业参与资本市场的热情，同时也有力带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展。我们国家的创业板实际就是为中小企业服务的，并不是为创业初期的企业服务的。
接下来介绍一下我们创业板的审核机制。简单地说，一家企业去上市肯定是要发布一份招股说明书，从法律的角度来讲就是一份向市场发布的认股邀约书，需要对企业的方方面面进行介绍，包括历史沿革、经营管理情况、行业特点、竞争状况、财务状况、发展规划等等，一共是分十七个章节。 如果在美国纳斯达克或者国外其它的创业板一般实行注册制或者是备案制，政府只规定你上市需要报备哪些资料，这些资料需要对外公布、披露，我不管这些资料的真实性，真实性在什么时候起作用呢？如果有人发现你这里有虚假披露，那你事后要承担责任。我们有一个特点，证监会履行了对这些文件的实质审查，他要去判断你所描述的是否是真实的，你以前做的事情是否合法、合规，所以这就是我们中国的一个实质审查的制度。包括这一块审查不仅是审查过去，也要审查现状，还要审查到未来，就是我的募集资金的投资，投资的项目是否可行都要做判断。
接下去我介绍一下创业板的基本审核流程，基本分这么几个步骤，保荐机构帮助企业递交上市申请材料，最主要的法律文件是招股说明书、法律意见书和审计报告，这是三大主要文件，其它的都属于支持性的支撑材料……<<<